आपके इक्विटी एंड डेट फंड ने विभिन्न बाजार चरणों में बेंचमार्क को बेहतर बनाया है। वर्तमान में आप किस रणनीति का पालन कर रहे हैं?
हमारे दृष्टिकोण में गतिशील रूप से इक्विटी-ऋण आवंटन का प्रबंधन करना और सापेक्ष आकर्षण के आधार पर बाजार कैप में घूमना शामिल है। पिछले एक साल में, हमने मध्य और छोटे-कैप के संपर्क को कम कर दिया, और बाजारों को सही करने पर उन्हें चुनिंदा रूप से जोड़ा। आज, दृष्टिकोण काफी हद तक स्टॉक-विशिष्ट है क्योंकि मध्य और छोटे-छोटे नामों को बढ़ाने पर कोई मजबूत दिशात्मक कॉल नहीं है।
हम एक बॉटम-अप, कॉन्ट्रिअन एप्रोच का पालन करते हैं, जो डाउंसिल या उन लोगों से गुजरने वाले क्षेत्रों में अवसरों की तलाश करते हैं, जिन्हें बाजार द्वारा अनदेखा किया जाता है। उदाहरण के लिए, हम मजबूत बैलेंस शीट और कैश फ्लो वाली कंपनियों में योग्यता देखते हैं, विशेष रूप से मैक्रो अस्थिरता के बीच।
क्या आप इस विपरीत दृष्टिकोण का एक उदाहरण दे सकते हैं?
फार्मा एक अच्छा उदाहरण है। इस बात की चिंता है कि अमेरिकी नियामक दबाव भारतीय निर्यातकों को चोट पहुंचाएगा, लेकिन उनमें से कई बाहरी रिटर्न नहीं अर्जित कर रहे हैं। यदि मूल्य नियंत्रण लगाया जाता है, तो कंपनियां कम-मार्जिन उत्पादों से बाहर निकलने की संभावना रखते हैं। आपूर्ति गिर जाएगी, कीमतें ठीक हो जाएंगी, और मजबूत खिलाड़ियों को लाभ होगा। इसी तरह, त्वरित वाणिज्य में, पूंजी सूख रही है। हम उम्मीद करते हैं कि पारंपरिक खिलाड़ियों को एक बार आक्रामक छूट वाले फीके के साथ जमीन हासिल करेगी। ये दोनों विपरीत नाटक हैं जो हमें पसंद हैं।
आपका इक्विटी आवंटन हाल ही में लगभग 70% था। पिछले साल से यह कैसे बदल गया है?
पिछले साल चरम पर, इक्विटी आवंटन लगभग 65% तक गिर गया क्योंकि बाजार बढ़ते रहे। जब बाजारों ने इस साल की शुरुआत में सही किया, तो हमने इक्विटी आवंटन को 72-75%तक बढ़ा दिया। इक्विटी के लिए आवंटन बाजार आंदोलनों और मूल्यांकन के आधार पर गतिशील रूप से प्रबंधित किया जाता है।
यह फंड किसके लिए उपयुक्त है? क्या यह अब की तरह वाष्पशील अवधि के लिए आदर्श है?
हमारा मानना है कि यह पेशकश दीर्घकालिक निवेशकों के लिए सबसे उपयुक्त है जो इक्विटी जैसी रिटर्न की तलाश कर रहे हैं लेकिन कम अस्थिरता के साथ। ऐतिहासिक रूप से, हाइब्रिड फंड बाजार की अस्थिरता से लाभान्वित होते हैं – हमें कम खरीदने और उच्च बेचने की अनुमति देते हैं। 1998 में लॉन्च किए गए हमारे फंड ने इस लचीलेपन के लिए, लंबी अवधि में निफ्टी 50 ट्राई को बेहतर बनाया है। जिन निवेशकों को अल्पकालिक तरलता की आवश्यकता नहीं होती है, विशेष रूप से युवा बचतकर्ता, इसे एक कोर होल्डिंग के रूप में मान सकते हैं।
और जब निवेशक भुनाते हैं, तो क्या फंड आमतौर पर ऋण या इक्विटी बेचता है?
यह बाजार पर निर्भर करता है। यदि वैल्यूएशन आकर्षक हैं, तो हम इक्विटी एक्सपोज़र को स्वाभाविक रूप से बढ़ने की अनुमति देने के लिए कर्ज के हिस्से को कम करने देना पसंद करते हैं। अन्यथा, हम दोनों को बेच सकते हैं। लेकिन हम आमतौर पर विघटन के बिना मोचन का प्रबंधन करने के लिए पर्याप्त नकदी बनाए रखते हैं।
आपके इक्विटी आवंटन की रेंज ऐतिहासिक रूप से क्या है?
चूंकि फंड इक्विटी कराधान के लिए अर्हता प्राप्त करता है, इसलिए हम इक्विटी में कम से कम 65% बनाए रखते हैं। ऊपरी सीमा 80%है। कोविड के बाद, हमने एक बार उस छत को छू लिया। पिछले साल, बाजार की ऊँचाई के दौरान, हम निचले छोर के करीब गिर गए – लगभग 66.5%।
ऑपरेशन सिंदूर जैसी हालिया अस्थिरता और घटनाओं को देखते हुए, पीएसयू पर आपका दृष्टिकोण क्या है?
PSUs उच्च-बीटा होता है और अस्थिर बाजारों के दौरान एक व्यापक ब्रश के साथ चित्रित होता है। पावर जैसे सेगमेंट का चयन चक्र के आधार पर अच्छा कर सकते हैं, लेकिन कुल मिलाकर, हम अब अधिक स्टॉक-विशिष्ट हैं। 2022 में, हमारे इक्विटी-ऋण और लाभांश उपज फंड में उच्च पीएसयू एक्सपोज़र था, लेकिन हमने तब से एक्सपोज़र को ट्रिम किया है। हालांकि वैल्यूएशन ने सामान्य किया है, कंबल सस्ते पीएसयू कहानी अब और नहीं पकड़ती है।
क्या PSU रैली वापस आ जाएगी?
तब तक, जब तक कि एक महत्वपूर्ण बैल बाजार नहीं है।
लाभांश यील्ड फंड पर आप प्रबंधन करते हैं – कैसे रणनीति विकसित हुई है, जो गिरती हुई पैदावार दी गई है?
2020 के बाद, हम उनकी अस्थिरता के कारण उच्च पैदावार के लिए चयन करने से दूर हो गए। अब हम विकास की दृश्यता के साथ मध्यम-उपज वाले शेयरों पर ध्यान केंद्रित करते हैं। आईटी, टेलीकॉम (पोस्ट-कंसॉलिडेशन) जैसे सेक्टर, और फार्मा नामों का चयन करें उस बिल को फिट करें। यह दृष्टिकोण मूल्य और विकास का मिश्रण है। लक्ष्य अधिक सुसंगत निवेशक अनुभव के साथ स्थायी पैदावार प्रदान करना है।
आप “मध्यम उपज” को कैसे परिभाषित करते हैं?
यह केवल लाभांश उपज नहीं है, हम नकदी प्रवाह की पैदावार को भी देखते हैं। उदाहरण के लिए, तीन साल पहले दूरसंचार आकर्षक था क्योंकि नकदी प्रवाह में सुधार करने के लिए तैयार थे। इसी तरह, इसमें, यहां तक कि 2-3% लाभांश उपज भी स्थिर वृद्धि के साथ युग्मित समय के साथ 4-5% उपज हो सकती है।
क्या आप उपज का उपयोग एक मूल्यांकन उपकरण के रूप में करते हैं, खासकर जब कीमतें गिरती हैं, तो लार्ज-कैप में कहते हैं?
उच्च-कैश-प्रवाह व्यवसायों के मामले में उपज एक मूल्यांकन उपकरण बन जाता है। उदाहरण के लिए, यदि किसी कंपनी को एक दशक से अधिक लाभांश के रूप में अपने मार्केट कैप का 80-90% वापस करने की संभावना है, तो यह एक महान निवेश है। हमने 2020 में धातुओं में इस दृष्टिकोण का उपयोग किया। जब नकदी प्रवाह की पैदावार 20-25%थी, तो हमने निवेश किया। जैसा कि स्टील की कीमतें 2021-22 में चरम पर थीं, हम बाहर निकल गए क्योंकि हम मानते थे कि पैदावार अब टिकाऊ नहीं थी, भले ही उस समय पैदावार अभी भी 6-8% थी।
लाभांश निधि में आपकी विशिष्ट स्टॉक होल्डिंग अवधि क्या है?
यह बदलते रहता है। कुछ स्टॉक लंबे समय तक रहते हैं, जबकि अन्य अधिक सामरिक हैं। चूंकि हम सापेक्ष आकर्षण पर ध्यान केंद्रित करते हैं, इसलिए हम एक विशिष्ट खरीद-और-पकड़ रणनीति से अधिक मंथन करते हैं। वैल्यूएशन के आधार पर साइज़िंग और स्केलिंग भी बदलती है।
क्या आप इस फंड में आरईआईटी और आमंत्रित करते हैं?
हाँ। हमने पिछले दो वर्षों में REITs सहित शुरू किया, जब इक्विटी महंगी लग रही थी। REITs बड़े पैमाने पर कुछ पूंजी प्रशंसा के साथ नाटकों की उपज हैं, संपत्ति के आधार पर 2-5% संभावित उल्टा कहते हैं।
अब तेल विपणन कंपनियों (OMCs) पर आपका क्या विचार है?
हमने अपने पोर्टफोलियो में ओएमसी एक्सपोज़र को कम कर दिया है। जबकि वे आकर्षक लग रहे थे जब क्रूड सस्ता था, वर्तमान चिंताओं में नीति अनिश्चितता और बड़ी कैपेक्स योजनाएं शामिल हैं, जो कि भविष्य में ROE को दबा सकती हैं। जब तक क्रूड एक संकीर्ण सीमा में स्थिर नहीं होता है, तब तक दृढ़ विश्वास का निर्माण करना मुश्किल है।
कुछ म्यूचुअल फंड 20-25% नकद पकड़ रहे हैं। नकद प्रबंधन के लिए आपका क्या दृष्टिकोण है?
हाइब्रिड फंड में, हम नकद तैनाती का मार्गदर्शन करने के लिए आंतरिक मॉडल का उपयोग करते हैं। लाभांश उपज एक जैसे धन में, हम शायद ही कभी बड़े नकद कॉल लेते हैं, 0-10% रेंज के भीतर रहते हैं। हाइब्रिड फंड वे हैं जहां हम बाजार की स्थितियों के आधार पर नकदी का प्रबंधन करते हैं।
इक्विटी-ऋण फंड में आपकी वर्तमान इक्विटी पोजिशनिंग क्या है?
हम अब 70-73% इक्विटी के करीब हैं, जो हमारे बैंड के उच्च अंत में है। यदि मैक्रो संकेतक या दरें बदल जाती हैं, तो हमारे इन-हाउस आवंटन मॉडल आवंटन पैटर्न पर निर्णय लेने में सहायता करते हैं। उदाहरण के लिए, यदि दरें तेजी से गिरती हैं, तो समान मूल्यांकन पर भी इक्विटी अपेक्षाकृत अधिक आकर्षक हो जाती है।