जबकि मैक्रो अनिश्चितताओं ने कम कर दिया है और नीतिगत गति को उठाया गया है, लापता लिंक कॉर्पोरेट आय बना हुआ है, जिसे वह केवल वित्त वर्ष 26 के दूसरे भाग में ही सार्थक रूप से पुनर्जीवित करने की उम्मीद करता है। तब तक, भट्टाचार्य का मानना है कि बाजार में स्थिर खपत ड्राइवरों और निवेशक भावना द्वारा समर्थित, लेकिन बड़े उल्टा के बिना, बाजार स्थिर रहेगा।
एक चैट से संपादित अंश:
Q4 आय के मौसम के बाद आप बाजारों को आगे कैसे देखते हैं?
बाजार अब सितंबर 2024 के स्तर के करीब हैं। हमारी कमाई में वृद्धि FY26 के दूसरे भाग तक वापस आने की संभावना है। और फिर उत्सव के मौसम का प्रभाव भी होगा। अगले 3-4 महीनों के लिए, कमाई में वृद्धि में वापस आने में समय लगेगा।
मैक्रो अनिश्चितताओं के साथ, हम उत्सव के मौसम तक यहां से लेकर बाजारों में समय सुधार की उम्मीद करते हैं। जब हम समय सुधार कहते हैं, तो यह 5%की सीमा में होगा।
हम इस साल की शुरुआत से कह रहे हैं कि बाजार चिंता की दीवार पर चढ़ रहे हैं। जनवरी में, हमें नहीं पता था कि भारत कहां खर्च करेगा, और हमें नहीं पता था कि ट्रम्प नीतियों के मामले में क्या करेंगे। और 2024 में राष्ट्रीय चुनावों में हावी था, इसलिए कमाई ने एक बैकसीट लिया। केवल एक चीज जो अभी भी गायब है वह है कमाई। पिस्तौल पक्षाघात, जो 2024 में था, अब हल हो गया है। और कैलेंडर वर्ष की पहली तिमाही में, आर्थिक निर्णय लेना शुरू हो गया है। आप देख सकते हैं कि आदेश घोषणाओं के रूप में। इसके लिए कमाई में अनुवाद करने के लिए, यह कुछ तिमाहियों को और अधिक ले जाएगा – जो कि वित्त वर्ष 26 परिकल्पना की दूसरी छमाही है। इसलिए मूल रूप से, बाजार एक बेहद मैक्रो-अनिश्चित वातावरण से एक उचित मैक्रो के साथ एक में स्थानांतरित हो गया है। लेकिन हम कमाई के समर्थन के बिना खड़े हैं। तब तक, हम थोड़ा समय सुधार देख सकते हैं।
तो आप एक बड़ी गिरावट की संभावना नहीं देखते हैं?
5% से अधिक रेंज से अधिक नहीं। जबकि पिछले 2-3 महीनों में मैक्रो विशेष रूप से यातनापूर्ण रहा है, तीन या चार सकारात्मकता हुई है, जिसे नजरअंदाज नहीं किया जा सकता है। तेल की कीमतों ने 25%को ठीक किया है, जो खपत के लिए एक बड़ा बढ़ावा है। दूसरा, मुद्रास्फीति लगभग 100 आधार अंकों से आ गई है, जो उपभोक्ता की जेब को भी बढ़ावा देगा।
तीसरा, दर में कटौती हुई है, और तरलता को कम किया गया है। और अंत में, बजट में, वित्त मंत्री ने प्रभावी रूप से शहरी उपभोक्ताओं के लिए 5-7%की धुन पर वेतन वृद्धि दी।
ये सभी इस वर्ष की दूसरी छमाही में शुरू करने के लिए खपत के लिए एक यथोचित मजबूत मामला बनाते हैं। हमारे पास कमाई के लिए एक मजबूत मामला है।
इस समग्र परिदृश्य के लिए एकमात्र जोखिम यह है कि अगर ट्रम्प ने इसे खत्म कर दिया। तब हम शायद संयुक्त राज्य अमेरिका के साथ शुरू होने वाली एक वैश्विक मंदी देखेंगे, जिसके वैश्विक निहितार्थ होंगे।
अब आप मूल्यांकन के साथ कितने सहज हैं?
Largecaps मूल रूप से 10-वर्ष के औसत के अनुरूप या 5% प्रीमियम के अनुरूप होगा। मिड और स्मॉलकैप्स 17% से 25% प्रीमियम से 10 साल के औसत के बीच कहीं भी होंगे।
दिन के अंत में, हम नीचे-अप स्टॉक पिकर हैं और हम लार्गेकैप वैल्यूएशन के साथ ठीक हैं। मध्य और स्मॉलकैप के भीतर, हम एक रणनीति के रूप में चयनात्मकता को सलाह देते हैं – इस अर्थ में कि जहां भी वैल्यूएशन प्रीमियम है, हम यह सुनिश्चित करते हैं कि एक आय में वृद्धि प्रीमियम है जो इसके साथ आता है।
मिड और स्मॉलकैप स्टॉक जहां विकास लड़खड़ा रहा है, लेकिन वैल्यूएशन अभी भी अधिक हैं, पेनल्टी बॉक्स में हैं। वे बचने वाले हैं। और सौभाग्य से, हम ऐसा करने में सक्षम हैं, यही कारण है कि, यदि आप हमारे पोर्टफोलियो के खूंटी अनुपात को देखते हैं, तो यह सुझाव देता है कि हमने एक स्थिर स्तर पर मूल्यांकन और विकास के बीच संतुलन रखा है।
इस स्तर पर आप किन क्षेत्रों में विशेष रूप से रुचि रखते हैं?
वर्ष की शुरुआत में, हमने 2025 के डार्क हॉर्स को खपत कहा। हमने वास्तव में वर्ष की पहली तिमाही में एक खपत निधि भी शुरू की।
दूसरा वित्तीय है। उनके भीतर, हम विशेष रूप से NBFCs पर तेजी से हैं, जो कि दर में कटौती लाभार्थियों में से एक हैं और जिनके मूल्यांकन अभी भी उचित हैं। FY26 में आने के साथ ही कमाई में वृद्धि मजबूत रहने की संभावना है।
तीसरा क्षेत्र जहां हम अधिक वजन वाले हैं, वह है रक्षा। भारत और पाकिस्तान के बीच हालिया संघर्ष निर्यात का अवसर खोलता है। यह कुछ ऐसा है जो मध्यम अवधि में खेलेगा। निकट अवधि में, मूल्यांकन सकारात्मकता के एक पूरे समूह को पकड़ते हैं।
और अंत में, आईटी सेवाओं के संबंध में, यह एक ऐसा क्षेत्र है जहां हम कम वजन वाले हैं। लेकिन हम धीरे -धीरे तटस्थ हो रहे हैं क्योंकि हमें लगता है कि उम्मीदें अभी बेहद उचित हैं। मूल्यांकन दीर्घकालिक औसत के आसपास हैं।
यदि आप इसे देखते हैं, तो चीजें यहां से बेहतर हो सकती हैं। यह, निश्चित रूप से, एक परिदृश्य को रोकना है जहां हमारे पास एक वैश्विक मंदी है।
बाजार स्टेपल पर बहुत तेजी से नहीं लगता है, क्योंकि संख्या बहुत अच्छी नहीं है, लेकिन विवेकाधीन अपेक्षाकृत बेहतर है। आप सहमत होंगे?
यही कारण है कि हमने 2025 के अंधेरे घोड़े को खपत कहा। हम उपभोक्ता विवेकाधीन पर सकारात्मक थे, लेकिन स्टेपल पर नहीं। स्टेपल्स ने अच्छा नहीं किया है क्योंकि वे बड़े पैमाने पर खपत को पूरा करते हैं, जो उच्च मुद्रास्फीति और ब्याज दरों से प्रभावित था।
अब मुद्रास्फीति शुरू हो गई है, और हम अधिक दर में कटौती देख रहे हैं। यह एक बढ़ावा के रूप में कार्य करेगा। बड़े पैमाने पर खपत के लिए थोड़ा बेहतर-अपेक्षित मानसून सकारात्मक होगा।
स्टेपल धीरे -धीरे वापसी करेंगे। पिछले 2-3 वर्षों में, खपत बहुत अच्छा नहीं किया गया है।
हम कह रहे हैं कि प्रीमियमकरण एक बड़ा विषय है, लेकिन ऐसा नहीं लगता है कि वह बाहर खेला गया है। ऐसा क्यों?
यह नहीं खेला गया है क्योंकि पिछले कुछ वर्षों में उस खंड में वास्तविक आय में वृद्धि कम हुई है।
शहरी आय में वृद्धि विभिन्न कारणों से संघर्ष कर रही है- नौकरी, मुद्रास्फीति, आदि। हमारी वास्तविक आय में वृद्धि कमजोर रही है, और इसीलिए बजट ने कर लाभ दिया। इसका मतलब यह होगा कि प्रभावी रूप से, नेट टेक-होम वेतन 5-7%के बीच कहीं बढ़ जाएगा, जो कि एक शहरी उपभोक्ता के लिए वार्षिक वेतन वृद्धि है।
इसलिए यह प्रभावी रूप से उन्हें एक अतिरिक्त वेतन वृद्धि देता है, जो उम्मीद है कि खपत कंपनियों की कमाई को बढ़ावा देगा क्योंकि हम इस वर्ष की दूसरी छमाही की ओर जाते हैं।
कुछ म्यूचुअल फंड भारी मात्रा में नकदी पर बैठे हैं। लेकिन एक फंड हाउस के रूप में, एडेलवाइस कैश कॉल नहीं करता है। उस स्थिति में, आप मूल्यांकन की समस्या से कैसे निपटते हैं?
हमारे पोर्टफोलियो में नकदी आमतौर पर 5%से कम है। लेकिन इसके भीतर भी, हमने ऐतिहासिक रूप से कम नकदी रखी है क्योंकि हम वर्ष की शुरुआत से ही बाजार पर विशेष रूप से नकारात्मक नहीं थे।
समग्र तरीका हम मूल्यांकन जोखिम का प्रबंधन करते हैं, विभिन्न मार्केट कैप रेंज में हमारे आवंटन को स्थानांतरित करना है। बड़े, मध्य और छोटे के बीच, जो भी खंड हमें अधिक मूल्यांकन आराम प्रदान करता है – विकास के लिए समायोजित – हम धीरे -धीरे उस की ओर बढ़ रहे हैं।
कैश कॉल पर मेरे दो बिट्स यह है कि हम स्टॉक चयन के साथ परिसंपत्ति आवंटन को नहीं मिलाना चाहते हैं। आपका काम स्टॉक चयन है, परिसंपत्ति आवंटन नहीं। एसेट एलोकेशन इस बारे में है कि मुझे इक्विटी बनाम इक्विटी में कितना पैसा लगाना चाहिए, मुझे कितना नकद होना चाहिए। यह आमतौर पर एक वितरक द्वारा किया जाता है जो ग्राहक के कैशफ्लो प्रोफाइल को जानता है।